图表部分：

　　股权价值

　　大大低于潜在价值

　　接近于潜在价值

　　次要角色

　　失败者

　　富有者

　　保持控制

　　- CEO 职位

　　- 董事会控制

　　主要角色

　　国王

　　富有者和国王

　　为验证上述 4 个假设，我们专门进行了实证研究，数据来自于针对美国457家私有技术公司的年度调查(2000年，2001年和2002 年)。研究结果显示，4个假设全部得到了支持。核心结论是：那些放弃 CEO 职位和董事会控制的企业家持有更高价值的股权。同时，当企业家拥有全面管理背景时，它的股权更有价值。此外我们还发现，如果企业家放弃 CEO 职位和对董事会的控制，公司的估价会更高。

　　我们的结论表明，企业家保留的决策控制权(在 CEO 和董事会层面上)越多，则其股权价值越低。因此，如果企业家愿意放弃控制，则更能培育一个高价值含量的企业。如果他们继续保持控制而不吸引企业所需的最佳人力和资本资源，其股权很有可能会最终贬值，这种规律对于老企业和新企业都同样适用。同时，企业家对于控制权的选择还会影响到整个企业的估价。

　　对于那些具有简单动机的企业家——例如主要由利润动机推动，而非控制动机推动的企业家，或反之，其选择就较为简单。最难的抉择在于那些同时受两个主要动机推动的企业家，他们在战略选择中面临“两难”局面。他们试图同时成为“富有者和国王”，这种理想或许是有意义的。然而，企业家实现一个目标的尝试会损害其实现另一个目标的能力。虽然存在迈克尔·戴尔和比尔·盖茨这样杰出的“富有者和国王”型的企业家，但大部分企业家仍不会像这些特例那样幸运，最终，他们不得不牺牲一个目标，抑或两个目标都未能实现。

　　图表部分：

　　财富和权力折衷

　　放弃 CEO 职位和董事会控制权

　　仅保留 CEO 职位

　　仅保留董事会控制权

　　保留 CEO 职位和董事会控制权

　　公司股份估价 ($M)

　　老公司 (n=219)

　　新公司 (n=230)

　　可从作者处获得相关参考资料

　　编辑：王正翊 wangzhengyi@pkubr.com